सार्वभौम पत मानांकन

प्रमुख मुद्दे, निर्धारक आणि टीका

1. प्रस्तावना

जेव्हा एखादा देश विनंती करतो, तेव्हा पतमानांकन संस्था त्या देशाच्या आर्थिक आणि राजकीय वातावरणाचे मूल्यांकन करून सार्वभौम पत मानांकन देते. आंतरराष्ट्रीय रोखे बाजारात प्रवेश मिळवू इच्छिणाऱ्या विकसनशील राष्ट्रांसाठी अनुकूल सार्वभौम पत मानांकन मिळवणे अत्यंत महत्त्वाचे असते.

या लेखाचा उद्देश सार्वभौम पत मानांकन, त्याचे प्रमुख मुद्दे, निर्धारक आणि त्यावरील टीका यांचा व्यापक आढावा देणे आहे.

2. सार्वभौम पत मानांकनाबद्दल महत्त्वाचे मुद्दे

• याद्वारे एखाद्या देशाच्या किंवा सार्वभौम संस्थेच्या पतपात्रतेचे स्वतंत्र मूल्यांकन केले जाते.
• गुंतवणूकदार एखाद्या देशाच्या बॉण्ड्सशी संबंधित जोखीम मोजण्यासाठी या मानांकनांचा उपयोग करतात.
• स्टँडर्ड अँड पुअर्स (S&P) आणि Fitch: BBB- किंवा त्याहून अधिक = गुंतवणूक श्रेणी(Investment Grade); BB+ किंवा त्याहून कमी = सट्टेबाजी/जंक (Speculative/Junk) श्रेणी.
• Moody’s: Baa3 किंवा त्याहून अधिक = गुंतवणूक श्रेणी; Ba1 किंवा त्याहून कमी = सट्टेबाजी श्रेणी.
• देश बाह्य कर्ज बाजारात रोखे जारी करण्यासोबतच FDI आकर्षित करण्यासाठी सार्वभौम पत मानांकन मिळवतात.
• सार्वभौम पत जोखीम म्हणजे भविष्यात सरकार कर्ज-दायित्वे पूर्ण करण्यात असमर्थ किंवा अनिच्छुक असण्याची शक्यता.

3. सार्वभौम पत मानांकनाचे निर्धारक

सार्वभौम पत मानांकन हे पत मानांकन संस्थांद्वारे गुणात्मक आणि संख्यात्मक तंत्रांच्या संयोजनाचा वापर करून निर्धारित केले जाते. प्रमुख घटक खालीलप्रमाणे आहेत:

1. दरडोई उत्पन्न

हे एका विशिष्ट क्षेत्रातील व्यक्तींनी कमावलेल्या सरासरी उत्पन्नाचे मोजमाप करते. उच्च दरडोई उत्पन्न सरकारसाठी मोठा कर आधार दर्शवते, ज्यामुळे कर्ज फेडण्याची क्षमता वाढते.

2. जीडीपी वाढ

हे कालांतराने देशाच्या जीडीपीमध्ये होणारी टक्केवारी वाढ दर्शवते. मजबूत जीडीपी वाढीचा अर्थ असा आहे की जास्त कर महसुलामुळे देश आपली कर्जाची परतफेड करू शकतो. नकारात्मक वाढ आर्थिक आकुंचन आणि कर्ज परतफेडीतील अडचणी दर्शवते.

3. महागाईचा दर

महागाईचा देशाच्या कर्ज वित्तपुरवठा करण्याच्या क्षमतेवर परिणाम होतो. उच्च महागाई दर आर्थिक संरचनात्मक समस्या दर्शवतात आणि राजकीय अस्थिरतेस कारणीभूत ठरू शकतात.

4. बाह्य कर्ज

बाह्य कर्जावर जास्त अवलंबून असलेल्या देशांना कर्जफेड न करण्याचा धोका जास्त असतो. जर एखाद्या देशाचे परकीय चलनातील कर्ज त्याच्या निर्यातीतून मिळणाऱ्या परकीय चलनाच्या उत्पन्नापेक्षा जास्त असेल, तर कर्जाचा बोजा वाढतो.

5. आर्थिक विकासाची पातळी

पतमानांकन संस्था एखाद्या देशाचे सार्वभौम पतमानांकन ठरवताना त्याच्या विकासाच्या पातळीचा विचार करतात. विकसनशील देशांच्या तुलनेत विकसित राष्ट्रे कर्जफेड न करण्याची शक्यता कमी असते, असे सामान्यतः मानले जाते.

6. कर्जफेडीतील अपयशाचा इतिहास

ज्या देशांनी कर्जफेडीत अपयशाचा इतिहास नोंदवला आहे, त्यांना उच्च सार्वभौम पत जोखमीचे मानले जाते. अशा देशांना कमी मानांकन मिळते, ज्यामुळे ते कमी जोखीम घेणाऱ्या गुंतवणूकदारांसाठी कमी आकर्षक ठरतात.

7. इतर घटक

राजकीय स्थिरता, कायद्याचे राज्य, भ्रष्टाचारावर नियंत्रण, गुंतवणूकदारांचे संरक्षण, व्यवसाय सुलभता, परकीय चलन साठा आणि चालू खाते शिल्लक या घटकांचाही विचार केला जातो.

4. भारतातील सार्वभौम पत मानांकन — सद्यस्थिती (2025)

भारताच्या सार्वभौम पत मानांकनात अलीकडे उल्लेखनीय सुधारणा झाली आहे. 2025 मध्ये अनेक संस्थांनी भारताचे मानांकन वाढवले आहे.

संस्था	मानांकन	दृष्टीकोन
S&P Global	BBB (BBB- वरून वाढ)	Stable
Moody's	Baa3	Stable
Fitch Ratings	BBB-	Stable
Morningstar DBRS	BBB	Stable
R&I (जपान)	BBB+	Stable

S&P Global ने ऑगस्ट 2025 मध्ये 18 वर्षांनंतर भारताचे मानांकन BBB- वरून BBB असे वाढवले. भारताची आर्थिक लवचिकता, वित्तीय एकत्रीकरण, सुधारित खर्च गुणवत्ता आणि मजबूत आर्थिक वाढ ही प्रमुख कारणे होती.

तथापि, Moody’s (Baa3) आणि Fitch (BBB-) यांनी भारताला सर्वात कमी गुंतवणूक श्रेणीतच ठेवले आहे. S&P नुसार FY2025-26 मध्ये भारताचा GDP वाढ दर सुमारे 6.5% राहण्याची अपेक्षा आहे.

आर्थिक सर्वेक्षणाची भूमिका

2020-21 च्या आर्थिक सर्वेक्षणानुसार भारताला 2000–2020 दरम्यान अनेक वेळा कमी मानांकन मिळाले, जरी मूलभूत आर्थिक घटक मजबूत होते.

• जीडीपी वाढ, महागाई आणि कर्ज पातळीच्या दृष्टीने भारत मजबूत आहे.
• राजकीय स्थिरता आणि कायद्याचे राज्य तुलनेने चांगले आहे.
• भारताचा कर्जबुडवणीचा इतिहास शून्य आहे.

भारताची परतफेड क्षमता कमी परकीय कर्ज आणि मोठ्या परकीय चलन साठ्यामुळे मजबूत आहे. सप्टेंबर 2024 पर्यंत साठा US$ 704.9 अब्ज होता (जगात चौथा क्रमांक).

भारतातील सरकारी कर्जापैकी 94.9% (जून 2024 अखेर) देशांतर्गत, दीर्घकालीन आणि रुपयांत असल्याने परकीय चलनाचा धोका मर्यादित आहे.

आर्थिक सर्वेक्षण शिफारस करते की भारताच्या वित्तीय धोरणाने पक्षपाती आणि व्यक्तिनिष्ठ पत मानांकनांऐवजी वाढ आणि विकासाला प्राधान्य दिले पाहिजे.

5. पतमानांकन संस्थांवरील टीका

पतमानांकन संस्थांना त्यांच्या कामकाजाच्या विविध पैलूंमुळे, विशेषतः सार्वभौम पतमानांकनाच्या संदर्भात, अनेक प्रकारच्या टीकेला सामोरे जावे लागते. प्रमुख टीका खालीलप्रमाणे आहेत:

1. प्रतिक्रियात्मकता आणि पक्षपात

सार्वभौम पत मानांकन अनेकदा प्रतिक्रियात्मक मानले जाते, विशेषतः उदयोन्मुख बाजार अर्थव्यवस्थांसाठी. असा एक समज आहे की पत मानांकन संस्था विकसित देशांना त्यांच्या स्थूल-आर्थिक परिस्थितीचा विचार न करता उच्च मानांकन देतात. उदाहरणार्थ, 2020 मध्ये Moody's ने Baa2 वरून Baa3 असे भारताचे मानांकन कमी केले, जरी भारताने कोविड-19 साथीच्या काळात अनेक प्रोत्साहन उपाय केले होते.

2. असमान वागणूक

S&P आणि Fitch यांसारख्या क्रेडिट रेटिंग एजन्सींवर अशी टीका केली जाते की, कर्ज परतफेड करण्याच्या क्षमतेत स्पष्ट सुधारणा झालेली असतानाही, आफ्रिकन देशांचे मानांकन वाढवणे त्यांना अधिक आव्हानात्मक वाटते.

3. प्रादेशिक आणि सांस्कृतिक प्रभाव

क्रेडिट रेटिंग एजन्सींच्या मूळ देशांना, तसेच भाषिक आणि सांस्कृतिक साम्य असलेल्या देशांना त्यांच्या आर्थिक मूलभूत तत्त्वांनुसार पूर्णपणे समर्थनीय नसलेले उच्च मानांकन मिळते, असे संशोधन दर्शवते.

4. हितसंबंधांचा संघर्ष

एजन्सींना जारीकर्त्यांकडूनच मोबदला मिळत असल्याने हितसंबंधांचा संघर्ष निर्माण होण्याची शक्यता असते. कंपन्यांना उच्च मानांकनाचा फायदा होतो, ज्यामुळे कर्जाचा खर्च कमी होतो. या मोबदल्याच्या रचनेमुळे क्रेडिट मानांकनाच्या स्वातंत्र्याबद्दल आणि वस्तुनिष्ठतेबद्दल चिंता निर्माण होते.

5. पारदर्शकतेचा अभाव

मानांकन पद्धतींमध्ये पारदर्शकतेचा अभाव आहे. GDP वाढ, कर्ज-GDP गुणोत्तर, आणि राजकीय स्थिरता यांसारख्या प्रमुख मापदंडांना दिल्या जाणाऱ्या भारांची माहिती उघड केली जात नाही.

6. प्रो-सायक्लिकल डाउनग्रेड

आर्थिक संकटाच्या काळात संस्था अनेकदा देशाचे मानांकन कमी करतात, ज्यामुळे निधीची सर्वाधिक गरज असताना कर्जाचा खर्च वाढतो — हे विकसनशील देशांसाठी विशेषतः हानिकारक असते.

6. सुधारणांसाठी शिफारशी

सार्वभौम पत मानांकन प्रणाली अधिक न्याय्य, पारदर्शक आणि अर्थसुसंगत करण्यासाठी खालील महत्त्वाच्या शिफारशी मांडल्या जातात:

1. पारदर्शकता वाढवणे

मानांकन पद्धती अधिक पारदर्शक, कमी व्यक्तिनिष्ठ आणि अर्थव्यवस्थेच्या मूलभूत तत्त्वांशी सुसंगत बनवणे.

2. डेटा-आधारित मूल्यांकन

व्यक्तिनिष्ठ सर्वेक्षणांऐवजी महागाई, परकीय चलन साठा, डिजिटल पायाभूत सुविधा यांसारख्या कठोर आर्थिक डेटावर आधारित मूल्यांकन करणे.

3. पर्यायी संस्था विकसित करणे

ग्लोबल साउथमधील देशांनी (भारत, BRICS, G20) पर्यायी क्रेडिट रेटिंग संस्था विकसित करून पश्चिमी वर्चस्वाला संतुलन देणे.

4. जागतिक सहकार्य

विकसनशील देशांनी एकत्र येऊन पत मानांकन प्रणालीतील अंतर्निहित पक्षपात कमी करण्यासाठी सहकार्य करावे.

7. निष्कर्ष

सार्वभौम पत मानांकन हे आंतरराष्ट्रीय भांडवल बाजारात गुंतवणूकदारांसाठी एक महत्त्वाचे साधन आहे. तथापि, या मानांकनांमध्ये अंतर्निहित पक्षपात आणि व्यक्तिनिष्ठता असू शकते, विशेषतः विकसनशील देशांच्या बाबतीत.

भारताच्या बाबतीत, 2025 मध्ये S&P, Morningstar DBRS आणि R&I यांनी केलेल्या उन्नतींमुळे भारताच्या मजबूत आर्थिक कामगिरीची जागतिक पातळीवर दखल घेतली जात असल्याचे दिसते.

परंतु Moody’s आणि Fitch यांनी अद्याप मानांकन न वाढवल्याने भारत सर्वात कमी गुंतवणूक श्रेणीच्या बंधनात राहतो.

भारताचा शून्य कर्जबुडवणी इतिहास, प्रचंड परकीय चलन साठा आणि मजबूत आर्थिक वाढ पाहता, या मानांकनांमध्ये सुधारणा होण्यासाठी व्यापक आंतरराष्ट्रीय पुनर्विचाराची गरज आहे.

टीप: सार्वभौम पत मानांकन हे आर्थिक संकेतक असून ते देशाच्या विकास क्षमतेचे पूर्ण प्रतिबिंब नसते.