भारतातील चलनविषयक धोरण

अर्थ, प्रकार, साधने

---

1. परिचय

भारतातील चलनविषयक धोरण हे भारताच्या अर्थव्यवस्थेचे एक महत्त्वाचे जीवनतत्त्व आहे. एक प्रभावी आर्थिक व्यवस्थापन साधन म्हणून, ते आरबीआय (RBI) आणि सरकारला पैशाचा पुरवठा नियंत्रित करण्यास, महागाई व्यवस्थापित करण्यास आणि आर्थिक स्थिरता प्राप्त करण्यास मदत करते.

महत्त्वाची नोंद: चलनविषयक धोरण अर्थव्यवस्थेतील पैशाच्या प्रवाहावर थेट प्रभाव टाकते आणि महागाई तसेच आर्थिक वाढ यांच्यात संतुलन राखण्यास मदत करते.

या लेखाचा उद्देश भारतातील चलनविषयक धोरण, त्याचा अर्थ, प्रकार, सूत्रीकरण प्रक्रिया, त्यात वापरलेली प्रमुख साधने आणि इतर संबंधित संकल्पनांचा तपशीलवार अभ्यास करणे आहे.

2. चलनविषयक धोरण म्हणजे काय?

हे एक समष्टि आर्थिक धोरण साधन आहे जे केंद्रीय बँकेद्वारे अर्थव्यवस्थेतील पैशाच्या पुरवठ्यावर प्रभाव टाकण्यासाठी वापरले जाते, जेणेकरून काही समष्टि आर्थिक उद्दिष्टे साध्य करता येतील. यामध्ये बाजारपेठेत कर्जाची उपलब्धता नियंत्रित करण्यासाठी मध्यवर्ती बँकेद्वारे विविध चलनविषयक साधनांचा वापर केला जातो.

चलनविषयक धोरण म्हणजे अर्थव्यवस्थेत किती पैसा फिरावा आणि कर्ज किती उपलब्ध असावे हे ठरवण्याची प्रक्रिया होय.

2.1 चलनविषयक धोरणाची उद्दिष्टे

प्रमुख उद्दिष्टे:

• अर्थव्यवस्थेच्या वाढीला गती देणे
• किंमती स्थिरता राखणे
• रोजगार निर्मिती करणे
• विनिमय दर स्थिर करणे

 या उद्दिष्टांमुळे अर्थव्यवस्थेत संतुलन राखले जाते आणि दीर्घकालीन आर्थिक विकासाला चालना मिळते.

3. चलनविषयक धोरण विरुद्ध राजकोषीय धोरण

या दोन धोरणांमध्ये विविध बाबतीत महत्त्वाचा फरक आहे:

बाब	राजकोषीय धोरण	चलनविषयक धोरण
व्याख्या	सरकारी खर्च व कर धोरण	पैशाचा पुरवठा व व्याजदर
नियंत्रण	केंद्र सरकार	मध्यवर्ती बँक (RBI)
मुख्य उद्दिष्ट	आर्थिक परिस्थितीवर प्रभाव	पैशाचा पुरवठा व व्याजदर नियंत्रित करणे
साधने	सार्वजनिक खर्च, कर, कर्ज	बँक दर, CRR, SLR, रेपो दर

राजकोषीय धोरण हे सरकारच्या खर्च आणि करांवर आधारित असते, तर चलनविषयक धोरण हे व्याजदर आणि पैशाच्या पुरवठ्यावर आधारित असते.

4. चलनविषयक धोरणाचे प्रकार

ढोबळमानाने, चलनविषयक धोरणाचे दोन प्रकार आहेत:

4.1 विस्तारवादी चलनविषयक धोरण

याला अनुकूल चलनविषयक धोरण असेही म्हणतात. याचा मुख्य उद्देश अर्थव्यवस्थेतील पैशाचा पुरवठा वाढवणे हा आहे.

• व्याजदर कमी करणे — यामुळे ग्राहकांना कर्ज घेणे स्वस्त होते, परिणामी बाजारातील पैशाचा पुरवठा वाढतो.
• बँकांसाठी राखीव निधीची आवश्यकता (CRR/SLR) कमी करणे — यामुळे व्यावसायिक बँकांकडे जनतेला कर्ज देण्यासाठी अधिक पैसा शिल्लक राहतो.
• मध्यवर्ती बँकांद्वारे सरकारी रोख्यांची खरेदी (OMO) — आरबीआय रोख रक्कम देऊन सरकारी रोखे खरेदी करते, बाजारात पैशाचा पुरवठा वाढतो.

याचा उद्देश व्यावसायिक क्रियाकलाप आणि ग्राहक खर्चाला चालना देऊन आर्थिक वाढीला गती देणे आणि बेरोजगारीचा दर कमी करण्यास मदत करणे हा आहे. तथापि, याचा अधूनमधून अति-महागाईसारखा प्रतिकूल परिणाम होऊ शकतो.

4.2 आकुंचनात्मक चलनविषयक धोरण

अर्थव्यवस्थेतील पैशाचा पुरवठा कमी करण्यासाठी हे धोरण वापरले जाते.

• व्याजदर वाढवणे — यामुळे ग्राहकांना कर्ज घेणे महाग होते, परिणामी बाजारातील पैशाचा पुरवठा कमी होतो.
• बँकांसाठी राखीव निधीची आवश्यकता वाढवणे — यामुळे व्यावसायिक बँकांकडे लोकांना कर्ज देण्यासाठी कमी पैसा शिल्लक राहतो.
• सरकारी रोखे विकणे — खरेदीदार आरबीआयला रोख रक्कम देतात, बाजारातील पैसा कमी होतो.

याचा मुख्य उद्देश चलनवाढ कमी करणे हा आहे.

5. भारतातील चलनविषयक धोरण — संस्थात्मक रचना

भारतात, 1934 च्या भारतीय रिझर्व्ह बँक कायद्यानुसार देशासाठी मौद्रिक धोरण तयार करण्याची जबाबदारी भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) वर स्पष्टपणे सोपवण्यात आली आहे.

5.1 2016 पूर्वी

2016 सालापूर्वी, भारतातील मौद्रिक धोरण ठरवण्याची संपूर्ण जबाबदारी आरबीआयच्या गव्हर्नर कडे होती.

• तांत्रिक समितीकडून सल्ला मिळत असे
• गव्हर्नरकडे अंतिम निर्णयाचा अधिकार
• नकाराधिकार (व्हिटो) वापरण्याचा अधिकार

वैशिष्ट्य: निर्णय प्रक्रिया केंद्रीकृत होती.

5.2 2016 नंतर — मौद्रिक धोरण समिती (MPC)

2016 च्या वित्त कायद्याने 1934 च्या आरबीआय कायद्यात सुधारणा करून मौद्रिक धोरण समिती (MPC) स्थापन करण्यात आली.

• 6 सदस्यीय समिती
• सामूहिक निर्णय प्रक्रिया
• पारदर्शकता आणि उत्तरदायित्व वाढले

सध्याची स्थिती: भारतातील मौद्रिक धोरण MPC द्वारे ठरवले जाते.

महत्त्वाचा बदल: 2016 नंतर मौद्रिक धोरण प्रक्रिया अधिक लोकशाही, पारदर्शक आणि संस्थात्मक बनली आहे.

6. मौद्रिक धोरण समिती (MPC) — रचना व कार्यपद्धती

एमपीसी स्थापन करण्याची कल्पना आरबीआयने नियुक्त केलेल्या उर्जित पटेल समितीने मांडली होती. सुधारित आरबीआय कायदा, 1934 च्या कलम 45झेडबी मध्ये 6-सदस्यीय मौद्रिक धोरण समितीची तरतूद आहे.

6.1 समितीची रचना

• आरबीआय गव्हर्नर — अध्यक्ष (सध्या: संजय मल्होत्रा)
• चलनविषयक धोरणाचे प्रभारी आरबीआय डेप्युटी गव्हर्नर
• आरबीआय बोर्डाने नामनिर्देशित एक अधिकारी
• केंद्र सरकारद्वारे नियुक्त 3 बाह्य तज्ञ सदस्य

एकूण सदस्य: 6 (3 RBI + 3 बाह्य तज्ञ)

6.2 प्रमुख तरतुदी

• बैठक दर दोन महिन्यांनी (किमान वर्षातून 4 वेळा)
• बाह्य सदस्यांचा कार्यकाल: 4 वर्षे (पुनर्नियुक्ती नाही)
• गणपूर्ती: किमान 4 सदस्य
• मत बरोबरीत आल्यास गव्हर्नरचे निर्णायक मत

वैशिष्ट्य: निर्णय सामूहिक मतदानाद्वारे घेतले जातात.

7. लवचिक चलनवाढ लक्ष्यीकरण (FIT) चौकट

7.1 पार्श्वभूमी

2015 मध्ये, आरबीआय आणि केंद्र सरकारने एक मौद्रिक धोरण आराखडा करार केला. त्यानुसार, भारतातील मौद्रिक धोरण आणि चलनवाढ यांच्यात समन्वय साधण्यासाठी, 1934 च्या भारतीय रिझर्व्ह बँक कायद्यात सुधारणा करण्यात आली आणि 2016 मध्ये लवचिक चलनवाढ लक्ष्य (Flexible Inflation Target - FIT) स्वीकारण्यात आले.

7.2 अद्ययावत प्रमुख तरतुदी

• केंद्र सरकार, आरबीआयच्या सल्ल्याने, दर 5 वर्षांनी एकदा महागाईचे लक्ष्य निश्चित करते.
• मुख्य ग्राहक किंमत महागाई (CPI) हा प्रमुख निर्देशक म्हणून निवडण्यात आला आहे.
• महागाई लक्ष्य: 4% (+/-2%) — म्हणजे 2% ते 6% च्या मर्यादेत.

अद्ययावत (मार्च 2026): मार्च 25, 2026 रोजी, केंद्र सरकारने एप्रिल 1, 2026 ते मार्च 31, 2031 या कालावधीसाठी 4% (+/-2%) महागाई लक्ष्य कायम ठेवले आहे. (पूर्वीचे: 2021-2026 साठी 4% होते, आता 2026-2031 साठी विस्तारित).

7.3 FIT चे फायदे

• किंमती स्थिरता आणि पारदर्शकता वाढते
• RBI अधिक उत्तरदायी बनते
• बचत व गुंतवणुकीला चालना
• FIT (2016-2025) मध्ये सरासरी महागाई 4.9% राहिली, पूर्वीच्या 6.8% पेक्षा कमी

7.4 FIT चे तोटे

• निश्चित चलनवाढीच्या लक्ष्यांमुळे आरबीआयला कोणतीही कठोर धोरणात्मक भूमिका घेण्यापासून मर्यादा येऊ शकतात.
• अन्न व इंधन किंमतींमधील बदल (supply shocks) थेट व्याजदर कपातीला प्रतिसाद देत नाहीत.

8. भारतातील मौद्रिक धोरणाची साधने

आरबीआय पैशाचा पुरवठा नियंत्रित करण्यासाठी विविध साधनांचा वापर करते:

• परिमाणात्मक साधने — कर्जाचा खर्च व प्रमाण नियंत्रित करतात
• गुणात्मक साधने — कर्जाचा वापर व दिशा नियंत्रित करतात

धोरण दर	दर (फेब्रुवारी 2026)
रेपो रेट	5.25%
रिव्हर्स रेपो	3.35%
MSF	5.50%
बँक रेट	5.50%
SDF	5.00%
CRR	3.00%
SLR	18.00%

8.1 परिमाणात्मक साधने

• बँक रेट: बँक रेट म्हणजे असा दर, ज्यावर आरबीआय अनुसूचित व्यावसायिक बँकांकडून विनिमयपत्रे (Bills of Exchange) किंवा इतर व्यावसायिक पत्रे पुनर्वटवण्यास तयार असते. बँक रेट MSF दराशी संलग्न आहे आणि आपोआप बदलतो.
• रोख राखीव प्रमाण (CRR): CRR म्हणजे अनुसूचित व्यावसायिक बँकेने तिच्या एकूण मागणी आणि मुदत दायित्वांची (NDTL) किमान टक्केवारी, जी आरबीआयकडे रोख स्वरूपात जमा करणे बंधनकारक आहे. आरबीआय CRR ठेवींवर कोणतेही व्याज देत नाही.
• CRR वाढल्यास: बाजारातील पैशाचा पुरवठा कमी होतो (महागाई नियंत्रण)
• CRR कमी केल्यास: बाजारातील पैशाचा पुरवठा वाढतो (विकासाला चालना)
• वैधानिक तरलता गुणोत्तर (SLR): SLR म्हणजे निव्वळ मागणी आणि मुदत दायित्वांची (NDTL) ती टक्केवारी, जी अनुसूचित व्यावसायिक बँकेला स्वतःकडे रोख रक्कम, सोने किंवा SLR प्रतिभूती (सरकारी रोखे, ट्रेझरी बिले) स्वरूपात ठेवावी लागते. CRR प्रमाणे RBI कडे जमा करणे आवश्यक नसते. RBI ने निर्धारित केलेली SLR ची श्रेणी 0 ते 40% आहे.
• लिक्विडिटी ॲडजस्टमेंट फॅसिलिटी (LAF)LAF बँकांना रिपर्चेस करारांद्वारे (रेपो) आरबीआयकडून पैसे उधार घेण्याची किंवा रिव्हर्स रेपो करारांद्वारे आरबीआयला कर्ज देण्याची परवानगी देते.
• रेपो रेट: हा तो व्याजदर आहे ज्यावर आरबीआय मान्यताप्राप्त प्रतिभूतींच्या बदल्यात अनुसूचित बँकांना अल्प-मुदतीचे कर्ज देते.
• रिव्हर्स रेपो रेट: हा तो व्याजदर आहे ज्यावर आरबीआय अनुसूचित बँकांकडून निधी कर्ज घेते
• मार्जिनल स्टँडिंग फॅसिलिटी (MSF): आरबीआयने 2011 मध्ये ही सुविधा सुरू केली. याअंतर्गत, सर्व अनुसूचित व्यावसायिक बँका त्यांच्या NDTL च्या 1% पर्यंतचे रात्रभराचे अल्प-मुदतीचे कर्ज सरकारी प्रतिभूती तारण म्हणून घेऊ शकतात.
• MSF दर रेपो दरापेक्षा 25 बेसिस पॉइंट्स (0.25%) जास्त असतो.
• MSF व्याज दराच्या कॉरिडॉरचा वरचा पट्टा दर्शवतो; रिव्हर्स रेपो/SDF खालचा पट्टा.
• MSF द्वारे ₹1 कोटीच्या पटीत रक्कम (किमान ₹1 कोटी) मिळवता येते.
• खुल्या बाजारातील व्यवहार (OMOs): OMOs म्हणजे अल्प-मुदतीच्या पैशाच्या पुरवठ्याचे नियमन करण्यासाठी आरबीआयद्वारे सरकारी रोख्यांची केलेली खरेदी-विक्री होय.
• बाजार स्थिरीकरण योजना (MSS): MSS म्हणजे अर्थव्यवस्थेतील अतिरिक्त तरलता सरकारी रोख्यांची विक्री करून काढून घेण्यासाठी आरबीआयने केलेला हस्तक्षेप. या प्रक्रियेला 'निर्जंतुकीकरण' (Sterilization) म्हणतात. MSS अंतर्गत जारी केलेले रोखे 'बाजार स्थिरीकरण रोखे' (MSBs) म्हणून ओळखले जातात.
• टर्म रेपो(Term Repo): ऑक्टोबर 2013 पासून, आरबीआयने रात्रभरापेक्षा जास्त कालावधीसाठी तरलता उपलब्ध करून देण्यासाठी टर्म रेपो (/14/28 दिवसांचे) सुरू केले. याचा उद्देश आंतर-बँक चलन बाजार विकसित करणे आणि मौद्रिक धोरणाचे प्रसारण सुधारणे हा आहे.

8.2 गुणात्मक साधने

• मार्जिन नियंत्रण: मार्जिन म्हणजे कर्जासाठी दिलेल्या तारणांचे मूल्य आणि प्रत्यक्षात मंजूर झालेल्या कर्जाचे मूल्य यांमधील फरक. आरबीआय एखाद्या विशिष्ट क्षेत्रासाठी जास्त मार्जिन निश्चित करून त्या क्षेत्राला होणाऱ्या पतपुरवठ्यावर नियंत्रण ठेवते.
• ग्राहक पत नियंत्रण: टिकाऊ ग्राहक वस्तूंच्या खरेदीसाठी उपलब्ध करून दिलेल्या हप्त्याच्या कर्जाला ग्राहक पत म्हणतात. काही विशिष्ट वस्तूंच्या किमती वाढल्यास आरबीआय डाउन पेमेंट वाढवून किंवा हप्त्यांची संख्या कमी करून ग्राहक पत कमी करते.
• नैतिक समजावणी: अर्थव्यवस्थेमध्ये पैशाचा पुरवठा एका विशिष्ट पातळीवर राखण्यासाठी, आरबीआय बँकांना मन वळवून किंवा दबाव टाकून आपल्या धोरणाचे आणि निर्देशांचे पालन करण्यास भाग पाडते.
• थेट कारवाई: जेव्हा एखादी व्यावसायिक बँक मध्यवर्ती बँकेला सहकार्य करत नाही, तेव्हा आरबीआय बिलांचे पुनर्वितरण करण्यास नकार देणे किंवा दंडात्मक व्याजदर आकारणे इत्यादी थेट कारवाई करते.
• पत मर्यादा: आरबीआय अनुसूचित व्यावसायिक बँकांद्वारे (SCBs) मंजूर केल्या जाणाऱ्या कर्जाच्या रकमेवर मर्यादा निश्चित करते.
• प्राधान्य क्षेत्र कर्ज: कृषी, आरबीआय बँकांना त्यांच्या एकूण कर्जाचा एक विशिष्ट हिस्सा कृषी, सूक्ष्म व लघु उद्योग, गरीब लोकांसाठी गृहनिर्माण इत्यादी प्राधान्य क्षेत्रांना देण्याचे निर्देश देते.

9. मौद्रिक धोरण प्रसारण

मौद्रिक धोरण प्रसारण म्हणजे अशी प्रक्रिया, ज्याद्वारे मध्यवर्ती बँकेने केलेल्या कृती (जसे की रेपो दरातील बदल) अर्थव्यवस्थेतील अंतिम उद्दिष्टांपर्यंत — जसे की स्थिर चलनवाढ आणि आर्थिक विकास — पोहोचतात.

प्रक्रिया प्रवाह:

RBI → रेपो दर बदल → बँकांचे व्याजदर बदल → कर्ज/गुंतवणूक/खर्च बदल → महागाई व आर्थिक वाढ यावर परिणाम

महत्त्वाची बाब: रेपो दरामुळे बाजारातील व्याजदरात बदल होतो, म्हणून याला "व्याजदर वाहिनी" असे म्हटले जाते.

अर्थ: मौद्रिक धोरण प्रभावी ठरण्यासाठी त्याचे प्रसारण (Transmission) वेगवान आणि कार्यक्षम असणे आवश्यक आहे.

10. विशेष संकल्पना

10.1 तरलता सापळा (Liquidity Trap)

तरलता सापळा ही एक प्रतिकूल आर्थिक परिस्थिती आहे, जी तेव्हा उद्भवते जेव्हा व्याजदर कमी असतानाही ग्राहक आणि गुंतवणूकदार आपली रोख रक्कम खर्च करण्याऐवजी किंवा गुंतवण्याऐवजी ती जवळ बाळगणे पसंत करतात. अशा परिस्थितीत, विस्तारवादी धोरणात्मक उपाययोजना देखील व्याजदर, उत्पन्न आणि आर्थिक वाढ वाढविण्यात अयशस्वी ठरतात.

10.2 क्वांटिटेटिव्ह इझिंग (QE)

QE म्हणजे व्याजदर कमी करण्यासाठी आणि पैशाचा पुरवठा वाढवण्यासाठी मध्यवर्ती बँकेने खुल्या बाजारातून प्रतिभूती खरेदी करण्याची कृती. याचा उद्देश नवीन बँक राखीव निधी तयार करणे, बँकांना अधिक तरलता प्रदान करणे आणि कर्जपुरवठा व गुंतवणुकीला प्रोत्साहन देणे हा आहे.

10.3 निर्जंतुकीकरण (Sterilization)

ही अशी प्रक्रिया आहे ज्याद्वारे आरबीआय प्रणालीमध्ये नव्याने प्रवेश करणाऱ्या पैशाला निष्प्रभ करण्यासाठी बँकिंग प्रणालीमधून पैसे काढून घेते.

10.4 चलनवाढ लक्ष्यीकरण — प्रकार

• कठोर चलनवाढ लक्ष्यीकरण: केवळ महागाई नियंत्रणावर लक्ष
• लवचिक चलनवाढ लक्ष्यीकरण: महागाईसोबत विकास, रोजगार इत्यादींचाही विचार

भारताचा दृष्टिकोन: लवचिक चलनवाढ लक्ष्यीकरण (Flexible Inflation Targeting)

11. मौद्रिक धोरणाचे महत्त्व

मौद्रिक धोरण अर्थव्यवस्थेच्या संतुलित आणि शाश्वत विकासासाठी अत्यंत महत्त्वाची भूमिका बजावते.

• किंमत स्थिरता: महागाई नियंत्रणात ठेवून अर्थव्यवस्थेचे संतुलन राखते
• महागाई व्यवस्थापन: चलनवाढ नियंत्रित करण्यास मदत
• आर्थिक क्रियाकलाप: उपभोग, बचत, गुंतवणूक आणि भांडवल निर्मितीला दिशा देते
• रोजगार व उद्योग: व्यवसाय क्षेत्राला चालना देऊन रोजगार निर्मिती करते
• विनिमय दर: चलन विनिमय दर संतुलित ठेवण्यास मदत

मौद्रिक धोरण हे आर्थिक स्थिरता, विकास आणि रोजगार यांचा मुख्य आधारस्तंभ आहे.

12. भारतातील मौद्रिक धोरणाच्या मर्यादा

भारतातील मौद्रिक धोरण प्रभावी असले तरी काही संरचनात्मक व व्यावहारिक मर्यादा त्याच्या कार्यक्षमतेवर परिणाम करतात.

• प्रतिकूल बँकिंग सवयी: लोक रोख व्यवहाराला प्राधान्य देतात, त्यामुळे बँकांची पतनिर्मिती क्षमता कमी होते.
• अविकसित मुद्रा बाजार: कमकुवत बाजारामुळे RBI च्या धोरणांचा प्रभाव मर्यादित राहतो.
• काळ्या पैशाचे अस्तित्व: पैशाचा वास्तविक प्रवाह मोजणे कठीण होते.
• विरोधाभासी उद्दिष्टे: आर्थिक वाढ आणि महागाई नियंत्रण यामध्ये संतुलन साधणे कठीण.
• साधनांची मर्यादा: विविध व्याजदरांमुळे सर्व क्षेत्रांवर समान परिणाम होत नाही.

या मर्यादांमुळे मौद्रिक धोरणाचा प्रभाव अपेक्षेप्रमाणे पूर्णपणे साध्य होऊ शकत नाही.

13. निष्कर्ष

भारतातील मौद्रिक धोरण अर्थव्यवस्था स्थिर करण्यात आणि शाश्वत विकासासाठी अनुकूल वातावरण निर्माण करण्यात महत्त्वपूर्ण भूमिका बजावते.

FIT चौकटीचे मार्च 2031 पर्यंत विस्तार, RBI गव्हर्नर संजय मल्होत्रा यांच्या नेतृत्वात फेब्रुवारी 2025 ते डिसेंबर 2025 दरम्यान एकूण 125 बेसिस पॉइंट्स दर कपात आणि CRR मध्ये घट — हे सर्व भारतीय अर्थव्यवस्थेला गती देण्यासाठी उचललेल्या महत्त्वपूर्ण पावलांचे प्रतिबिंब आहे.

जागतिक अर्थव्यवस्थेचे गतिशील स्वरूप, अंतर्गत संरचनात्मक मर्यादा आणि वित्तीय व मौद्रिक धोरणांमधील गुंतागुंतीचा परस्परसंबंध लक्षात घेता, भविष्यात सतत दक्षता आणि अनुकूलनक्षमता आवश्यक राहील.

प्रभावी मौद्रिक धोरण हे आर्थिक स्थिरता, महागाई नियंत्रण आणि शाश्वत विकासासाठी एक मजबूत आधारस्तंभ आहे.बदलत्या जागतिक परिस्थितीत RBI चे धोरण लवचिक, संतुलित आणि दूरदृष्टीपूर्ण असणे अत्यावश्यक आहे.